O sobreaquecimento das tensões geopolíticas globais, com o conflito aberto entre a Rússia e a Ucrânia, o confronto entre Israel e o Hamas em diferentes cenários no Médio Oriente, o futuro da Europa e as tensões no Pacífico estão a ter um efeito directo nos mercados. A chegada de Donald Trump à Casa Branca em 20 de janeiro ameaça abrir novas frentes num mundo já turbulento. A luz verde dada pelo presidente cessante dos EUA, Joe Biden, a Kiev para usar mísseis de longo alcance dos EUA contra a Rússia foi respondida por Moscovo disparando mísseis balísticos pela primeira vez. Mas as tensões vão mais longe, como evidenciado pelas declarações recorrentes dos líderes europeus apelando à necessidade de aumentar os gastos com a defesa, com Donald Trump a ameaçar diluir o seu apoio militar à NATO.
Esta triste realidade beneficia claramente as empresas europeias de defesa, que estão a ver os seus preços disparar graças ao aumento das vendas e das encomendas devido aos orçamentos de armamento expansivos. O índice Stoxx Europe Total Market Aerospace & Defense acumulou uma rentabilidade de 33,4% ao longo do ano, o que contrasta com os 6,5% que o selectivo geral Stoxx 600 aumentou. E uma visão geral confirma o bom momento do Everybody’s Bag. Parece uma guerra. O MSCI World & Defense valoriza 21,4% em 2024 um mês antes do final do ano, enquanto a sua versão geral (MSCI World) ganha 19,5%. “Este forte desempenho da indústria de armamento deve-se em grande parte à forte procura de equipamento na Europa, que acreditamos poder representar a maior expansão nos gastos europeus com defesa desde a década de 1980”, apontam os analistas num relatório recente do banco americano. Goldman Sachs.
O JPMorgan é mais explícito sobre as necessidades de gastos e compara os armamentos atuais da Alemanha com os de 1992: “Tem 90% menos tanques de batalha principais, 90% menos artilharia pesada e 60% menos veículos blindados de combate. » A sua base instalada de equipamento naval e de aviação também foi gravemente esgotada. “Acreditamos que os gastos alemães com a defesa terão de permanecer elevados durante cerca de uma década, dada a combinação de 30 anos de subutilização e o actual ambiente geopolítico”, afirmam.
A Alemanha tem 90% menos tanques e artilharia do que em 1992
Uma análise do JPMorgan reflecte a opinião de especialistas que acreditam que Trump pressionará os países europeus a aumentarem os seus gastos com armas ainda mais do que têm feito. Os Estados Unidos gastam mais de 3% do seu PIB na defesa, enquanto os membros europeus da NATO gastarão uma média de 2% do seu PIB em 2024. Para esse mesmo ano, a Agência Europeia de Defesa previu um orçamento global de mais de 48 mil milhões de euros. euros. . Uma soma que acabará por ser convertida nos próximos anos em recompras de ações e mais dividendos para os acionistas das empresas de armamento e que também estimulará fusões e aquisições no setor.
Se centrarmos a nossa atenção em Espanha, as receitas da indústria de defesa espanhola, incluída na associação empresarial TEDAE (Indra, Amper, Sapa Placencia, Escribano ou ITP Aero, entre outras), aumentaram 15% em 2023 em relação a 2022 para atingem 13.900 milhões de euros e estão muito próximos do máximo histórico de 2019, de 14.101 milhões.
Um estudo do Barclays Bank também sugere que as perspectivas para os gastos com a defesa até 2025 “permanecem fortes, na nossa opinião, apesar do ambiente fiscal”. Estes analistas elencam vários factores que os mercados terão em conta no próximo ano: “um possível cessar-fogo entre a Ucrânia e a Rússia; o futuro papel dos Estados Unidos na OTAN sob a presidência de Trump; as eleições alemãs de 2025; a escalada do conflito entre Israel e o Irão, e como os governos estrangeiros poderão reconsiderar as suas estratégias de exportação de defesa devido ao aumento do proteccionismo dos EUA, o que poderá levar a um aumento de novas encomendas de produtos europeus”, explicam.
Trump representa um mistério: ele pedirá à Europa mais gastos com defesa enquanto aspira acabar com a guerra na Ucrânia
Os Estados Unidos respondem por 50% dos gastos globais com defesa e os analistas do JPMorgan estão preocupados com os efeitos do trabalho do novo Departamento de Eficácia Governamental dos EUA (DOGE) anunciado por Trump, que será liderado pelos empresários Elon Musk e Vivek Ramaswamy. Musk disse que o DOGE poderia reduzir o orçamento federal em cerca de US$ 2 trilhões, o que “pesou negativamente sobre as ações de defesa dos EUA nas últimas semanas”, comenta o banco norte-americano. Por exemplo, as ações da Lockheed Martin caíram 3,4% desde a vitória do candidato republicano, a Northrop Grumman perdeu 4,5% e a General Dynamics perdeu 4,4% do seu valor. Estas quedas são, sem dúvida, também influenciadas pelas persistentes críticas de Donald Trump ao envio de ajuda militar à Ucrânia durante o mandato de Joe Biden e à sua intenção de pôr fim ao conflito.
Avaliação
A evolução das empresas de armamento no mercado de ações não é uniforme e muitas delas misturam as suas atividades civis e militares nas suas demonstrações de resultados. É o que acontece com os fabricantes de aviões e motores, como a Airbus ou a Rolls-Royce, e com os fabricantes de componentes, como a Dassault, e é também o caso da empresa espanhola Indra. A Airbus cresceu 6,2% no ano; Thales ganha 5,6%; a britânica BAE Systems, 10,4%, e a Indra, 19%. No entanto, o melhor desempenho é da empresa alemã Rheinmetall, com um aumento de 116%. Rolls-Royce (86,4%), Leonardo (70,5%), MTU Aero Engines (65%) e Safran, com uma reavaliação de 38%, também brilham com uma actividade mais orientada para o domínio militar.
Depois destas fortes reavaliações e apesar do bom contexto para 2025, os analistas da Goldman Sachs estão a ser muito seletivos. “As ações do setor de defesa estavam sendo negociadas nos múltiplos mais altos (20 vezes o P/L de um ano) em relação ao seu desempenho histórico, o que equivale a um prêmio de 45% para o Stoxx Europe 600 sobre seu desconto histórico de 10% em média: pedimos Cuidado. uma vez que o nosso quadro fundamental destacou mais riscos negativos do que positivos para a avaliação à medida que nos aproximamos de 2025”, concluem.
As ações europeias de defesa são negociadas a PER 20 (máximo histórico) com um prémio de 45% em comparação com o resto das ações europeias.
A Goldman Sachs define o preço-alvo de 12 meses da Bae Systems em 1.464 pence (é negociado a 1.227 pence). Com classificação neutra, a BAE possui uma sólida carteira de pedidos de três anos e um dividendo atraente (rendimento de 4%). A francesa Dassault Aviation também recebe uma classificação neutra, com um preço-alvo de um ano de 217 euros, contra 188 atualmente. Para o Goldman, embora as ações reflitam a incerteza no segmento de aeronaves comerciais, o segmento de defesa permanece forte, apoiado por um pipeline recorde de caças Rafale e por licitações internacionais em andamento. Com uma classificação de compra e um preço alvo de 400 euros (cotado em 322,2 euros), estes analistas destacam a liderança da MTU Aero Engines no mercado de peças sobressalentes para motores a jato, o que garante um fluxo de caixa robusto e lucros de receitas. “A sua política de dividendos e múltiplos atrativos posicionam-no como uma das melhores oportunidades de investimento do setor.”
Outra aposta determinada pelo Goldman é a da Rheinmetall, “beneficiando-se do superciclo europeu de gastos com defesa”. Espera-se um forte crescimento dos lucros por ação, apoiado pela sua liderança na produção de munições e veículos blindados. “É negociado a um múltiplo PE de 14,7, inferior à média do setor, o que sublinha o seu potencial atrativo. » O banco americano atribui-lhe um valor de 666 euros para o período de um ano face aos 622,4 atualmente.
Um relatório recente do JPMorgan destaca estas empresas: Rheinmetall, Thales e Bae Systems. Quanto ao primeiro, fixa um preço de 680 euros por ação e sublinha que “a reconstituição dos stocks de munições da NATO apoia um forte crescimento para os próximos cinco anos. Além disso, a aquisição da Loc Performance abre oportunidades significativas no mercado dos EUA. “A empresa visa um aumento de 40% no valor da Rheinmetall até ao final de 2026, sublinhando a sua forte posição de liderança no setor de defesa europeu. »
Relativamente à francesa Thales, a JP Morgan prevê um crescimento composto de 5 a 7% no seu volume de negócios e uma margem EBITA de 13 a 14% até 2028. Além disso, a própria empresa espera um aumento do lucro por ação superior a 50%. entre 2023 e 2028, incluindo possíveis aquisições e aquisições. A JPMorgan fixa o preço-alvo nos 195 euros (atualmente nos 141,5 euros). A BAE Systems é mais uma aposta do banco americano “suportada por 10 anos de visibilidade nas suas receitas”. A empresa espera um crescimento orgânico das vendas de 5 a 7% ao ano durante a próxima década, juntamente com expansão moderada das margens e alta geração de caixa”, explicam.
Os analistas do Barclays Bank estão optimistas em relação à Airbus, Rolls Royce e Safran, ao mesmo tempo que aconselham uma subponderação na Thales. O Bank of America recomenda a compra da Indra com um preço-alvo de 24,2 euros por ação (atualmente em 16,6 euros) o que curiosamente coincide com o que a Renta 4 concede à empresa espanhola de defesa. Um setor ainda em turbulência no mercado, mas que já atingiu expectativas de gastos muito elevadas. Após fortes aumentos, o fim desejado para alguns dos conflitos atuais poderá ser um revés para esta indústria.
