Com o novo ambiente de taxas de juro mais moderadas, os investidores estão conscientes de que o vento favorável que impulsionou as receitas bancárias e os preços das ações está a desvanecer-se. As entidades começaram a traçar estratégias para proteger os seus lucros, mas os executivos estão a encerrar a era dos lucros recorde, dos dividendos crescentes e da recompra de ações no valor de milhões de dólares. Num contexto em que as ações começam a dar sinais de esgotamento, muitos recorrem ao endividamento. No universo financeiro, a dívida convertível contingente (cocos no jargão) é uma das opções que oferece maior desempenho. Esses instrumentos oferecem cupons próximos ou até superiores a 8%, além de poderem se beneficiar dos ganhos que costumam acompanhar a queda dos rendimentos. O risco é limitado: estes instrumentos híbridos só se transformam em ações se o capital das entidades cair abaixo de um determinado limite.
No mercado espanhol, alguns dos cupões mais elevados provêm de uma emissão de 350 milhões da Ibercaja que paga 9,125% ao ano até julho de 2028 e os 10,625% pagos pelos títulos vendidos pelo Abanca em julho de 2023. Estes pagamentos são superiores aos 8,375% que o BBVA dá no cocos alocado em junho de 2023, a primeira emissão deste instrumento desde a queda do Credit Suisse, e 7% dos títulos deste tipo vendidos pelo Santander em maio.
A queda da entidade suíça atingiu o setor alimentar cocosuma vez que os detentores desta dívida perderam todo o seu dinheiro da noite para o dia, numa decisão contestada nos tribunais suíços e americanos. Mas tanto o BCE como o Banco de Inglaterra declararam desde o primeiro dia que estavam em causa. Sob o resgate bancário, as ações continuariam a ser o principal instrumento para absorver perdas, e a dívida convertível contingente seguir-se-ia. “O mercado primário para estes instrumentos só ficou fechado durante três meses”, afirma Andrés Calzado, responsável pelos mercados de dívida de instituições financeiras da Nomura para o Sul da Europa. Mas no ano passado, as entidades financeiras europeias colocaram 27 mil milhões de cocos, mais do que em 2022. À forte procura registada nas operações somam-se as compras que outros investidores fizeram no mercado secundário aproveitando os preços com desconto. Assim, no início de 2024, o preço destes ativos já tinha regressado aos níveis anteriores ao resgate do Credit Suisse. Desde os mínimos de março do ano passado, o índice Bloomberg que inclui as emissões de coco na Europa registou uma valorização de 43,4%. Só este ano, os lucros atingiram os 15,3%, face ao aumento de 20% registado pelo sector bancário europeu na bolsa. No caso de Sabadell, o aumento é de 55,4% no ano.
Mesmo que você invista em cocos já não é tão rentável como era há 20 meses, os gestores acreditam que estes instrumentos constituem uma opção interessante agora que os bancos fizeram o seu trabalho de casa. De acordo com Abante, o Índice Europeu de Coco paga 284 pontos base acima da dívida financeira sénior, uma diferença que aumentou para 550 pontos base em Março de 2023. “Os balanços dos bancos fortaleceram-se após anos de adaptação a um ambiente em que geraram menos lucros. . Hoje, com os bancos a reportar bons resultados, os cocos representam uma fonte atractiva de rentabilidade adicional ao beneficiarem da estabilidade financeira, mas com potencial para gerar retornos mais elevados num contexto de fraco desempenho de outros activos bancários”, afirma Javier Navarro, director da. títulos de renda em Abante.
David Azcona, diretor de investimentos da Beka Finance, reconhece que já não é possível obter retornos semelhantes aos registados desde a falência do Credit Suisse, mas ainda é necessário investir em cocos Esta continua a ser uma opção atractiva: “Numa altura em que a dívida que oferece os rendimentos mais elevados em termos normais rende 4%, faz sentido obter cerca de 7%. Em termos absolutos, isso nos permite atingir clientes com perfil mais agressivo sem ter tanta volatilidade quanto as ações podem oferecer, para os quais não esperamos retornos superiores a 6% em 10 anos”, especifica o especialista. Azcona também afirma que a diferença entre cocos e a dívida subordinada, um activo um pouco mais seguro, diminuiu significativamente, mais um sinal de maior confiança dos investidores nos bancos que optam por recomprar as suas emissões. “O risco de prorrogação não é mais uma preocupação”, observa.
Rafael Valera, CEO e gestor de títulos da Buy & Hold, está entre os que optaram pelo cocos aproveitando a oportunidade oferecida pela crise do Credit Suisse. “Vendemos parte das nossas posições em emissões onde o ajuste de avaliação foi mais rápido e mantemos a nossa ponderação naquelas que, na nossa opinião, continuam a oferecer um potencial interessante, além de cupões elevados”, sublinha o gestor. .
O receio de que estes títulos não sejam recomprados (a política habitual dos bancos é recompra-los na primeira janela, após os primeiros cinco anos), um dos riscos que estas emissões acarretam, é menor no caso das obrigações emitidas quando as taxas estavam no máximo de duas décadas. Agora que as taxas estão a cair e há sinais de que esta tendência continuará até atingir os 1,75% que os analistas do Private Banking do JP Morgan esperam para a zona euro, aumentou a possibilidade de os bancos que emitem dívida mais barata recomprarem emissões correntes. “O atual apetite do mercado por estes títulos é tal que os prospectos de muitas novas emissões incluem cláusulas de resgate mais vantajosas para o emitente do que era habitual”, acrescenta Valera. O Santander, um dos bancos que no passado decidiu não recomprar emissões pendentes por não estarem reunidas as condições, já fez o seu trabalho de casa. Em maio, vendeu 1,5 mil milhões de euros com cupão de 7% para recomprar uma emissão de 2004 cuja janela de amortização expirou em março de 2025. Posteriormente, em julho, angariou quase 1,4 mil milhões de euros numa operação privada que servirá para comprar devolver títulos de fidelidade. que deu às ações do Banco Popular.
Do Buy & Hold reiteram a sua convicção nestes activos, mas não de forma genérica, mas sim através de emissões e entidades muito específicas que, nos últimos anos, mais do que reforçaram a solidez do seu balanço e da sua actividade e não parecem propensos a ceder. nenhum medo nas condições em que investiram. “Pelo contrário, deram-nos e continuam a dar-nos muitas alegrias”, sublinha o dirigente. Entre este último grupo, Valera cita a emissão Ibercaja, que valorizou mais de 20%.
Não é adequado para todos
Apesar da atratividade desse tipo de dívida, especialistas apontam que ela não é adequada para todos os investidores. Ao contrário de outros instrumentos de dívida, como obrigações estruturadas que são vendidas a particulares através de sucursais, cocos Destinam-se a investidores institucionais que reúnem o capital de terceiros. O investimento mínimo para este tipo de dívida ronda os 100.000 euros. Pequenos investidores que querem pegar a onda cocos Têm fundos de investimento como o B&H Renta Fija, que obteve uma rentabilidade de 11,1% no ano passado, ou o B&H Flexível (21,1%). Calzado avisa que cocos Estes são instrumentos voláteis e o seu preço no mercado secundário pode mudar drasticamente devido a eventos que afetam a confiança. “Em situações extremas, eles foram cotados abaixo de 50% do valor nominal, o que pode levar a perdas significativas caso você decida vender a posição”, ressalta. Junto a isso, o especialista alerta que o cocos Só devem ser adquiridos se o investidor tiver plena certeza da solvência e gestão do banco. “Mesmo que a entidade não vá à falência, se não gerar lucros, é provável que decida não pagar os cupões, uma vez que o seu pagamento é discricionário”, sublinha.
“Los cocos São instrumentos mais complicados de compreender e avaliar do que as obrigações tradicionais ou as ações ordinárias. Embora ofereçam retornos maiores, não são recomendados para nenhum tipo de investidor”, enfatiza Navarro. Os cocos combinam as características da renda fixa e variável. Estes instrumentos resultantes da crise financeira de 2008 podem ser transformados em ações quando o capital do banco cai abaixo de determinados limites. O seu objectivo é absorver perdas e evitar a injecção de ajudas públicas. “Investidores em cocos “Eles enfrentam um risco significativo de perda de capital”, alerta Azcona.
