A convocação de eleições legislativas antecipadas em França lançada pelo Presidente Emmanuel Macron em 9 de junho abriu a tempestade da ingovernabilidade do país e da punição dos ativos financeiros franceses. O resultado deste apelo, realizado em julho, deixou um claro governo minoritário liderado por Michel Barnier, que não tem apoio suficiente para entregar os orçamentos de 2025, apesar da tenacidade de negociação que demonstrou durante o seu mandato com o Brexit. Comissário Europeu. A França atingiu um ponto de grave instabilidade política no preciso momento em que deve enfrentar o maior desafio financeiro dos últimos tempos: a redução de um défice público que ascenderá a 6,2% este ano e que está longe dos 3% exigidos por Bruxelas. Os cortes nas despesas incluídos nos orçamentos apresentados por Barnier são essenciais para fazer avançar a disciplina fiscal que os investidores já exigem abertamente de França. Mas o acordo político ainda não foi alcançado enquanto o país corre o risco de “um salto para um vazio orçamental”, como alertou na sexta-feira o ministro da Economia e Finanças, Antoine Armand.
A situação política em França é diabólica e isso reflecte-se na sua dívida soberana e no seu mercado bolsista, sem que os investidores tenham confiança num regresso à estabilidade no curto prazo. O rendimento dos títulos franceses a dez anos subiu para 2,9% esta sexta-feira, acima da taxa espanhola de 2,82%. O prémio de risco francês não só é superior ao prémio espanhol sem precedentes – 84 pontos base em França, em comparação com 71 pontos base em Espanha – mas também está empatado com o prémio grego pela primeira vez na história. E a bolsa francesa não está muito melhor: o Cac 40 acumulou uma queda de 4,5% ao longo do ano, em comparação com aumentos de mais de 10% do Ibex ou do Dax. Uma lacuna que vai além da composição dos índices.
Philippe Waechter, economista-chefe da Ostrum AM (do grupo francês Natixis IM), afirma que o papel e o estatuto da França estão atualmente em discussão. “Há uma desconfiança em relação às empresas estrangeiras. Se as empresas estrangeiras não quiserem investir agora, o mesmo poderá acontecer com as empresas francesas, que poderão considerar mais adequado investir fora do território francês para garantir o seu desenvolvimento”, sublinha. Atualmente, o lema dos gestores em relação aos investimentos na França é a maior cautela, até mesmo o desinteresse. A Santander Asset Management reconheceu esta semana que “a França ainda enfrenta um futuro político incerto que potencialmente dificulta as reformas e pode levar a uma queda do PIB”. avaliação pelas agências. A empresa favorece a dívida pública espanhola em detrimento da dívida francesa “devido a melhores dados macroeconómicos, alterações nos rácios da dívida e movimentos na base de investidores”.
Na Carmignac, referência francesa na gestão de ativos, admitem que preferem ficar longe da dívida soberana francesa, que “apesar das circunstâncias, oferece um retorno baixo de 3%”, explica Kevin Thozet, membro do comité de investimento da. gerente. No mercado de ações, também evitam setores demasiado expostos ao crescimento francês, como os bancos, que sofrerão com o fraco crescimento do PIB francês num contexto de queda das taxas. Carmignac salienta, no entanto, que existem certas ações na bolsa francesa que estão excessivamente penalizadas e subvalorizadas em comparação com as suas rivais americanas. É o caso do grupo aeronáutico Safran, que negocia com um desconto de avaliação de 20%, ou da Air Liquide (fornecedor francês de gases industriais e serviços industriais) cujos múltiplos são entre 15% e 20% inferiores aos da Linde. , listado nos Estados Unidos. Entre a Airbus e a Boeing, a diferença de avaliação aumenta para 40%. “O sentimento excessivamente pessimista em relação aos ativos franceses (e europeus) significa que algumas empresas de alta qualidade podem ser compradas com desconto em relação às suas congéneres americanas”, acrescenta Thozet.
Mas, apesar das exigências para estes descontos, as perspectivas de investimento em França não são nada animadoras e a situação política poderá explodir nas próximas semanas. Barnier anunciou quinta-feira que estava a abandonar o aumento do imposto sobre a electricidade, uma medida através da qual está a tentar obter apoio para os seus orçamentos por parte do partido de extrema-direita de Marine Le Pen. Esta concessão significa abrir mão de 3 mil milhões de euros, no âmbito de um pacote que prevê um corte de despesas de 60 mil milhões de euros para conter o défice. Mas Le Pen já garantiu que esta concessão não era suficiente e que se não aceitasse o resto das suas exigências, não apoiaria os orçamentos e apoiaria uma moção de censura para o retirar do poder. E dá a Barnier até segunda-feira para atender aos seus pedidos.
O Primeiro-Ministro francês está na corda bamba porque, por mandato constitucional, deve ter os orçamentos do próximo ano antes do final do ano em curso. Existe uma lacuna legal que permite a sua aprovação sem aprovação parlamentar, mas isso daria origem imediatamente a uma moção de censura que provavelmente derrubaria o governo. Na UBS prevê-se que o sangue não chegue ao rio e que os orçamentos sejam finalmente aprovados pelo Parlamento, o que significará, no entanto, menos consolidação orçamental do que o esperado em troca de concessões à oposição.
Em última análise, os orçamentos seriam poupados, mas para o mercado poderia ser apenas uma solução temporária. “Este alívio provavelmente terá vida relativamente curta. Em primeiro lugar, porque a sobrevivência do governo Barnier estaria ligada ao cancelamento dos cortes na despesa, o que aumentaria mecanicamente as previsões do défice orçamental para 2025 (actualmente em -5% no melhor cenário). Em segundo lugar, porque estes cálculos do défice se baseiam numa perspetiva de crescimento de 1,1% para 2025 que nos parece otimista. Infelizmente, um crescimento em torno de 0,6-0,7% parece-nos mais realista”, afirma François Rimeu, estratega sénior do Crédit Mutuel Asset Management. “Se o texto for aprovado, o orçamento poderá finalmente ser implementado. Neste caso, as tensões nos mercados não aumentarão, mas também não se dissiparão completamente, uma vez que a questão da estabilidade política permanecerá em aberto”, acrescenta Philippe Waechter. O especialista sublinha que esta incerteza incentiva os investidores a não quererem correr riscos. sobre activos franceses e assegura que “há outras oportunidades em activos espanhóis, portugueses ou mesmo italianos, onde a percepção de risco é menor”.
E se não houver orçamentos e o governo Barnier cair, meses de paralisia institucional e crise política ainda nos aguardam. Macron teria de nomear um novo primeiro-ministro, uma vez que novas eleições legislativas só seriam possíveis em junho ou julho de 2025, um ano depois das anteriores. Segundo a lei francesa, o presidente só pode dissolver a Assembleia a cada doze meses. Em suma, incerteza e risco político por um tempo.
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