O governo do Reino Unido está sob pressão de uma liquidação no mercado de títulos e da queda da libra, pressionando o Chanceler Raquel Reevespara tranquilizar os investidores sobre a situação económica e financeira do Reino Unido.
Após seis primeiros meses difíceis para o governo no poder, as opções do Chanceler foram limitadas pelas promessas políticas do Partido Trabalhista. Há uma série de medidas de gravidade variável que o Tesouro e o Banco de Inglaterra ainda podem tomar, dependendo da evolução das condições de mercado.
Não faça nada
Reeves teve outro golpe de sorte. Alguns analistas da cidade acreditam que os mercados financeiros reagiram de forma exagerada às difíceis perspectivas económicas e fiscais. A mordida de Donald Trump pode acabar sendo menos agressiva do que seu latido.
Escritório de responsabilidade orçamentária (OBR) ainda não coletou os dados do mercado financeiro utilizados em suas previsões e o fará mais próximo de 26 de março, deixando tempo para que as condições diminuam.
Os mercados financeiros estão a precificar dois cortes nas taxas de juro de um quarto de ponto este ano por parte do Banco de Inglaterra. No entanto, muitos analistas esperam que as perspectivas económicas mais fracas possam levar a Threadneedle Street a quadruplicar os seus custos de financiamento em 2025.
No entanto, a situação poderá tornar-se mais difícil após a tomada de posse de Trump, em 20 de Janeiro, se ele agir rapidamente para anunciar tarifas drásticas de importação, o que por sua vez poderá levar a um aumento acentuado da inflação.
“Muito dependerá do que acontecer por volta de 20 de janeiro”, disse Mohamed El-Erian, ex-vice-diretor do Fundo Monetário Internacional e agora presidente do Queens’ College, em Cambridge.
Cortes de gastos
O Ministério do Tesouro sinalizou que os cortes nas despesas provavelmente impedirão a violação das regras fiscais. Mas isto representa um desafio para o Partido Trabalhista, que prometeu que não haverá regresso à austeridade e à revisão dos serviços públicos.
Se as previsões da primavera do OBR indicarem uma violação das regras orçamentais, os cortes nas despesas de capital em tudo, desde novas estradas a ferrovias, parecem mais prováveis, diz Bruna Skarica, economista-chefe do Morgan Stanley no Reino Unido. No Outono passado, o governo delineou planos para aumentar o investimento em áreas como os transportes e a habitação em 100 mil milhões de libras durante os próximos cinco anos. Mas isto prejudicaria o plano trabalhista de utilizar um investimento mais elevado para impulsionar o crescimento económico a longo prazo.
Outra é comprometer-se com cortes drásticos nas despesas para além do actual período de revisão das despesas e aumentar as despesas a curto prazo. Reeves planejou aumentar os gastos diários em 4,3% este ano e 2,6% no próximo ano, e depois apenas 1,3% a cada ano. O Instituto de Estudos Fiscais disse que “quase certamente” espera cortes reais em alguns departamentos a este nível. Um acordo mais próximo poderá, portanto, continuar a representar um desafio político.
O ex-político do Banco da Inglaterra, Martin Weale, professor de economia no King’s College London, disse que cortes nos gastos públicos seriam a “solução menos ruim”.
Aumentos de impostos
A questão principal é se o aumento dos rendimentos do Tesouro fará com que o Reino Unido infrinja as suas regras orçamentais quando o OBR publicar as suas previsões actualizadas em 26 de Março, juntamente com a declaração da Primavera de Reeves.
Uma opção é aumentar novamente os impostos, mas os empresários já estão indignados com o aumento dos custos previdenciários após esse aumento Decisão de Reeves de aumentar impostos em £ 40 bilhões no seu orçamento de Novembro.
El-Erian disse que a melhor solução seria aumentar o IVA e o imposto sobre o rendimento. “Especialmente o imposto de renda sobre os ricos. No entanto, ela descartou novos aumentos de impostos”, disse ele.
“Durante a campanha, disse que a exclusão do IVA e do imposto sobre o rendimento é uma restrição excessiva quando herdamos uma situação fiscal muito difícil. Isso foi antes de percebermos o quão ruim era o legado.
Ashley Webb, economista britânica da consultoria Capital Economiaafirmou que Reeves tem várias opções: afastar-se das suas promessas fiscais, criar novos impostos, modificar planos existentes ou aumentar impostos em áreas que ela não descartou. Isso pode incluir imposto sobre ganhos de capital, imposto sobre álcool e tabaco, imposto sobre passageiros de companhias aéreas, imposto especial sobre veículos e imposto sobre a propriedade.
Cortes de taxas
O banco poderia ajudar a restaurar a calma, sinalizando a sua vontade de cortar as taxas de juro. Os mercados financeiros esperam agora dois cortes para 4,25% este ano – muito abaixo do que alguns investidores esperavam no ano passado.
A próxima reunião do comité de taxas de juro do Banco está marcada para 6 de fevereiro.
Um sinal de que o Banco está disposto a reduzir os custos do crédito a um ritmo mais rápido do que as actuais expectativas poderá aliviar a liquidação no mercado de obrigações do Tesouro.
A decisão do Banco poderá ser influenciada pelos últimos movimentos do mercado. O aumento dos custos de financiamento do governo pesará sobre a economia, tornando mais prováveis os cortes. Contudo, uma libra mais fraca poderia aumentar a inflação e tornar o banco central menos relutante.
Em casos extremos, o Banco pode decidir proceder a uma redução emergencial e não planeada das taxas de juro. No entanto, isto pode fazer mais mal do que bem, ao alimentar o pânico.
Esta foi a última vez que isso aconteceu durante as agitadas primeiras semanas da pandemia de Covid que se espalhou pelo Reino Unido no início de 2020. Na quinta-feira, a vice-presidente de estabilidade financeira do banco, Sarah Breeden, que faz parte do comité de taxas de juro, dissipou as preocupações sobre o mercado obrigacionista.
“Temos um painel; estamos monitorando isso. Até agora, os movimentos têm sido ordenados; continuaremos a vigiar este espaço. Até agora está tudo bem”, disse ela.
Reiterou também o seu compromisso com reduções graduais das taxas de juro. “As taxas bancárias vão cair. A questão é a que ritmo isso acontecerá. Só descobriremos à medida que os dados evoluírem.”
Intervenção de emergência do Banco da Inglaterra
Depois que o mini-orçamento de Liz Truss para setembro de 2022 fez o mercado de títulos quebrar, a Threadneedle Street interveio, prometendo comprar até £ 65 bilhões em títulos do governo britânico aliviar a pressão sobre os fundos de pensões.
Embora tenha havido comparações com o malfadado primeiro-ministro de Truss, analistas do City disseram que uma intervenção semelhante agora parece improvável.
“Este não é o momento para Liz Truss”, disse El-Erian. “A razão é que a viagem é importante: o momento Liz Truss foi caracterizado por um crescimento muito desordenado das colheitas. Isso causou danos em outros lugares. Desta vez não foi assim.”
Embora os rendimentos das obrigações tenham atingido níveis históricos, o aumento dos rendimentos das obrigações foi mais lento e demorou vários meses a atingir. Para efeito de comparação, os analistas apontam que dos 10 maiores movimentos diários do mercado de ouro nas últimas três décadas, nove ocorreram em 2022.
Darren Jones, secretário-chefe do Tesouro, disse na quinta-feira que os mercados de ouro estavam ordenados, sugerindo que não havia necessidade de medidas de emergência. Os seus comentários parecem ter acalmado os mercados obrigacionistas, pelo menos por agora.
Chris Turner, chefe global de mercados do ING, disse: “Acreditamos que o Banco da Inglaterra ainda não esteja pronto para isso porque a liquidação do ouro não é tão severa como será em 2022”.
Weale disse: “Após o escândalo do Truss Bank, ele estava preocupado com o ciclo apocalíptico que afetava os fundos de pensão. Desde então, reduziram a sua exposição ao risco de subida das taxas de juro longas.
“Acho que o Banco se recusaria a comprar ações do governo apenas para reduzir as taxas de juros de longo prazo; os mercados reagiriam muito mal a isso e a libra esterlina provavelmente cairia”, disse ele.
“O meu conselho neste momento é não fazer nada”, acrescentou, aguardando as previsões económicas de Março do OBR.
